上一篇写的是关于 「资产上链」 的话题，这一篇则是关于宏观经济的，因为在微观上看不清楚事情的脉络和发展趋势，所以只能升到高空，从宏观层面来分析当下的大趋势以及未来的发展方向，再回到微观上去寻找适合自己的方向，否则，会在微观上苦苦挣扎找不到答案。
我最近在看日本过去 30 年的经济下行的研究文章和书籍，说实话对于我们当下所处的形势还是挺有帮助的，也有助于看清楚现在的政策导向和未来发展趋势。
辜朝明的书籍是全球研究日本过去经济下行的首选文章，他发明了 「资产负债表衰退」 这个方法，并且给出了明确的实现路径和方法，可惜日本过去几十年政坛不稳定，频繁更换领导人，导致政策左右摇摆，安倍经济学应该是符合辜朝明理论方向的，可惜被迫终端。
这一套理论除了日本，如果有更多的国家付诸实践，被证明真的可行的话，那么他获得诺贝尔经济学奖只是时间问题。远比今年的那个得主所研究的更有用，也能带给更广泛人民摆脱困境。
辜朝明的资产负债表衰退理论必须要配他的这张表格，大部分时候，西方经济学讲的都是情形一和情形二的情况，但是当时日本已经进入到情形三并一度到了情形四。
我们当下差不多处于情形三，就是无论是企业还是个人，都在收缩自己的资产负债表，不再愿意贷款，即便利率降到 0，甚至负利率。
这种情况下货币刺激政策就会失效，利率一降再降，依然没有企业愿意贷款去扩大生产，陷入实质上的螺旋通缩通道中。
这个时候只有 ZF 主动出面成为这个借款人，来扩大生产。
前几年我们经常看到的词语就是 「结构性改革」，这在情形一和情形二的情况下是可行的，但是在后两种情况下就没有了意义。
辜朝明的理论体系，需要一个试验场，上一次还是 2008 年美国的次贷危机，雷曼兄弟倒闭以及一大批银行发生系统性风险的时候，一开始美国政府也是不愿意出手的，毕竟是自由经济的旗杆树在那，美国政府怎么能直接介入呢？好在后来发生了一百八十度转弯，这是以雷曼兄弟倒闭作为标志，因为政府如果不出手，还会有更多银行倒闭，这种情况下，是没有企业愿意再去贷款扩大生产的，都想着怎么把贷款换上，优化自家的资产负债表，而这种情况下，很多企业本身就面临困境，最终只能倒闭，贷款变成银行坏账，想想就知道，大批银行倒闭只不过是时间问题。
好在后来推崇政府介入的方案获得采纳，做这个方案的也一定看过日本当年的教训，日本当年没走下去的方案，美国决定试一试。
后来我们看到的是政府注资到银行和大量企业，相当于把一些企业变成国资控股，美国政府通过发债来借钱，然后注入到金融和实体经济企业中，让他们渡过难关和继续扩大生产。
这样一来，一方面可以继续维持运行，不至于发展萎缩，裁员降薪，还不上贷款破产倒闭，另一方面保住了很多人的就业问题，从而让很多个人免于个人财务破产。
看到这些词是不是有点熟悉？过去三年，大量企业想方设法裁员降薪，免于倒闭，但是还是有很多企业真的走山搞破产这一条路，其实是双输的局面，就拿我熟悉的房地产行业来说，过去三年，大量房企的下属项目公司实质性破产清算，贷款变成银行坏账，银行拿到的是未完工的房子，拍卖都拍不出去，最终变成银行坏账，这个时候没有人愿意接盘。大量个人失去工作，想着的是这么把自己的债务还清，更不要说贷款买房买车了。
去杠杆一直是过去几年的主旋律，从个人到企业，再到各个城市都是，另一个词就是化债，这些债务大部分都是以银行贷款的形式存在，当然，还有一部分是金融衍生品。
通缩也就是这么来的。当结构性改革逐渐听不到，今年开始，再次听到的一个声音是大型项目上马，本质上就是在情形三的情况下，国家和地方成为最终借款人，把钱借出去继续投向大量基础设施。比如西部新疆，比如雅江等等。
东部不少城市这两年有点哑火了，就是因为之前的化债还没化完，没有在持续借钱投入生产了。这也是为什么之前我们都能很快恢复，而这一次为什么这么长时间了，还在通缩。
但是地方上很多城市依然在想方设法拖入再生产，拿工业城市苏州举例，同样是有化债压力，银行不可能再直接贷款扩大生产，没有房地产再愿意争先恐后拍地，那么扩大生产就减少了一大截，为了保持继续扩大生产的趋势，地方国企甚至街道国企下场拿地开发，房子卖不掉，那就投资产业园、工业园。从而让经济这台发动机继续转起来，因为一旦停下来，GDP 数据没了，很多人也会失业，银行基本上也没有了用武之地。
我不清楚，这种混合的方式带领我们走出目前的困境需要多长时间，当年美国的次贷危机也用了 1-2 年，而日本采用的方式用了 20 年。
让我们拭目以待吧，满打满算，到目前也走了三年了。
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